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　　近日我們赴南海發展股份有限公司（下稱南海發展，600323）進行了實地調研，并與公司就目前的運營情況及未來發展規劃進行了深入交流。

　　南海發展 (SH:600323)最新價：15.56 0.67 4.5%行情走勢公司新聞最新公告大單追蹤資金流向持倉成本股票預警優股預測龍虎榜我們調研獲悉，南海發展2010年污水處理能力將大幅提升。目前南海發展的污水處理能力已至45萬立方米/日,比年初的23萬立方米/日增長95.65%，按其規劃，2010年年底，南海發展污水處理能力將達55.8萬立方米/日。另外，南海發展自來水業務保持平穩。

　　我們還了解到，南海發展污泥處理的項目正有序推進，一期建設將于2011年建成，2012年產生收益，預計一期工程建成后可產生每年3000萬元收入。

　　此外，南海發展固廢處理業務將現高速增長。垃圾發電二廠將如期投運，新增垃圾處理規模為1500萬噸/日。另外，南海發展新的垃圾轉運項目已開工建設，預計2010年底首批7個站點將投入使用，至垃圾轉運項目完成后，我們預計其可新增收入8000萬元。

　　我們預計南海發展2010-2012年每股收益分別為0.45元、0.71元、0.84元，并給予其“增持”的投資評級。

　　昨日南海發展逆勢收紅，微漲0.61%，收于14.89元，盤中最高上沖至15.28元。

　　污水處理能力大幅提升

　　經本次調研，我們認為，南海發展污水處理能力年內大幅提升。南海發展目前的污水處理能力已至45萬立方米/日，比年初的23萬立方米/日增長95.65%。南海發展上半年的污水處理量為3135萬立方米，同比增長48.37%。按南海發展規劃，2010年底其污水處理能力將達55.8萬立方米/日，污水處理能力的擴展也將逐漸步入收獲期。

　　值得關注的是，由于與污水處理配套的輸送管道建設進度晚于預期，新建的污水處理廠短期內可能出現污水處理量不足的情況，但按照其供應量最低保證協議，南海發展污水處理新廠和老廠都享受在服務期前兩年污水供應量不足設計規模的70%時按70%計，第三年按照100%計算，超出部分按照實際入廠水量計算，從而保證了南海發展新建項目的收入水平。

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　　自來水業務近期難增長

　　南海發展供水業務對南海區北江以北的區域已經全部覆蓋，北江以南通過收購佛山市南海九江自來水有限公司而占據大部分市場份額，目前南海發展在南海區的市場份額已提高到70%以上。由于供水處理的公用事業屬性，業務的異地擴張非常困難，因此南海發展供水量增長將非常有限。

　　由于2010年佛山市已經調高了南海區水資源費及躉售、終端供水價格，因此南海發展供水價格短期內難以提升，且由于佛山市水源充足，通過提高供水價格達到節水效果的動力不強，因此我們認為未來2-3年內南海區的水價上漲的可能性較小。

　　污泥處理項目明年建成

　　本次調研，我們獲悉，南海發展南海區污泥處理項目的主要建設內容包括廠區內污泥干化廠房及配套設施，安裝污泥接收、輸送設備及控制系統等。項目總設計規模為日處理污泥450噸，分兩期建設，項目一期建設規模為300噸/日，年處理脫水污泥10萬噸，預計將于2011年建成，2012年產生收益，項目二期建設規模為150噸/日，建設時間尚未確定。

　　此外，南海發展污泥處理的收入結算方式穩定。目前已大致確定污泥處理的補貼費用，為300元/噸，污泥由佛山市南海區市政管理局負責運送至污泥處理廠內，南海發展向佛山市政管理局收取污泥處理費。根據南海區現有的污泥產生速度，獅山的污泥處理項目將飽和運行，一期工程建成后可產生每年3000萬元收入。

　　由于污泥處理大多為污水處理后續業務，相關污水處理企業涉足污泥處理符合產業鏈的自然延伸規律，也具備先天優勢，由于污泥處理的市政公用性質，南海發展開拓污泥處理項目能為其開辟穩定的收入來源，也為其跨入其他區域的污泥處理市場奠定基礎。

　　固廢處理業務高速增長

　　我們了解到，垃圾處理業務為南海發展重點培育的新業務。垃圾焚燒一期工程于2000年10月動工，2002年9月9日正式投入商業運行，處理生活垃圾400噸/日；為提高南海生活垃圾的無害化處理程度，南海區政府決定啟動該項目的二期工程，二期工程即垃圾發電二廠將于今年年底建成投產，新增垃圾處理規模為1500噸/日。不過，由于南海發展垃圾焚燒發電的環保要求制定得較高，在垃圾發電的煙氣處理等環保投入較大，垃圾發電業務的毛利率有所降低，估計垃圾發電二廠建成后的平均毛利率將降至40%。

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　　此外，南海發展垃圾發電一廠擬改造。據悉該廠的改造工作完成后，南海發展的垃圾處理能力達到3000噸/日。目前南海區戶籍人口約100萬人，垃圾日生產量為2700-2800噸，并以5%~8%的速度逐年遞增，因此至南海發展新增的垃圾處理項目完成后，產能利用率可保持在較高水平。

　　南海發展垃圾焚燒發電自用外的余電全部上網，垃圾發電二廠電價按0.689元/度上網，垃圾發電一廠改擴建后的電價按0.684元/度上網，明確的上網電價和收費機制保障了南海發展垃圾發電業務收入的穩定。

　　另外，南海發展的垃圾轉運項目或將成為其新的利潤來源。據悉，南海發展新建的10個垃圾轉運站完成后，日轉運垃圾總量可達3600噸，2010年年末首批7個站點將投入使用，目前已初步確定的垃圾轉運處理補貼為65元/噸，垃圾轉運項目完成后，南海發展可新增收入約8000萬元。