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碧水源模式：強強聯合+技術資金換市場

　　北京碧水源科技股份有限公司于去年4月21日在深圳證券交易所創業板成功掛牌上市，公司專業從事污水處理和廢水資源化業務，是以膜生物反應器MBR為核心技術的高科技公司。今年以來，碧水源在設立新公司、簽訂新項目等方面動作較為頻繁。目前，公司在云南、湖南、江蘇等地合資設立多個分公司，并與當地企業簽訂多單合作項目。分析人士稱，在相關環保政策的推動下，污水處理市場逐漸開始打開，公司作為業內的技術領先企業，推進強強聯合、與地方政府溝通也比較順暢，有望充分受益于行業的發展壯大。

　　●政策利好，水務市場長期看好

　　今年7月在京召開的中央水利工作會議上，在胡錦濤的講話中除了提到農田水利建設、防洪保障能力外，還重點提出了三部分內容，要著力推進水生態保護和水環境治理；要著力實行最嚴格的水資源管理制度；要著力提高水利科技創新能力。

　　本報曾介紹到，中央水利工作會議奠定了未來我國全面發展水利建設的政策基調，水利建設板塊將成為短期熱點，而節水灌溉和水污染治理將成為中長期熱點。考慮到水務行業盈利水平相對穩定、市場前景樂觀、水價走勢趨勢明確，券商預測，未來水務板塊仍有一定投資空間。

　　其中碧水源作為水務行業的明星企業，這一利好政策將進一步助推公司主業增長。據WIND資訊統計，截至2011年7月27日，共有18家機構對碧水源2011年度業績做出預測，平均預測凈利潤為3.75億元，平均預測攤薄每股收益為1.1601元（最高1.3318元，最低0.8627元）。公司中報預計將于本周四披露，屆時上半年業績表現將見分曉。

　　●強強聯合，競爭優勢更加突出

　　在一個月前，北京碧水源與三菱麗陽株式會社及控股子公司江蘇碧水源簽訂合同，擬合資設立無錫碧水源麗陽膜科技有限公司。其中，公司投入2215.2萬元超募資金，江蘇碧水源出資568萬元自有資金，三菱麗陽株式會社投資2896.8萬元，分別持股39%、10%及51%。據了解，合資公司主營是生產水處理膜，定位是面向國內對國外品牌有特殊需求的高端用戶，以及工業污水領域用戶。

　　碧水源雖然在我國的MBR（膜生物反應器，具有出水水質高、占地面積小、污泥量小等優點，是符合我國水資源管理導向的新型污水處理工藝）市政水處理領域占據 60%以上的市場份額，但其膜產品主要應用于自己承接的市政污水工程，公司膜產品在外界的知名度和認可度并不高。而三菱麗陽是世界上著名的微濾膜生產企業，其產品性能、技術居于世界行業領先水平。在增強型中空纖維膜制造領域，三菱麗陽和碧水源的技術處于世界領先水平，二者強強聯合，將持續保持產品的技術先進性。

　　另外，借助合資公司的設立，碧水源將迅速擴大產能、豐富產品系列、提高核心競爭力，繼續保持優勢市場地位。在無錫設立膜生產基地，將大幅降低南方地區產品的運輸成本，從而降低產品售價、提高產品競爭力、減少競爭對手。

　　●借力政府，進軍全國市場勢頭足

　　碧水源自上市之初，便開始從市政關系和資金上向北京之外地區傾斜。公司整體發展模式是與地方有政府背景的城投公司建立合資公司，利用其政府背景和融資渠道，打開當地水務市場，擴張各地業務。7月21日，碧水源與昆明滇池投資有限責任公司簽訂了《昆明市第九、第十污水處理廠BT（建設－移交）項目投資建設、移交及回購合同》。這一合同將促進公司膜產品及服務的銷售，對公司財務狀況、經營成果產生積極影響。隨著各地分公司的成立，目前市政關系已逐步進入收獲期。

　　據了解，碧水源與地方政府的合作表現為合作成立專營水務的合作子公司，具體的合作對象都是以當地城投、水投等擁有市政污水處理項目資源的企業，通過合作方式能夠獲得穩定的項目來源，從而實現公司業務的穩步發展，項目建成后合資公司也將承擔運營業務，更能形成穩定的收入來源，此模式的不斷推廣將成為公司業務發展的利器。巧妙利用自身的超募資金優勢，將其轉化為水務項目的啟動資金，并以此為起點放大財務杠桿，最后轉化為自身的工程設備業務利潤，也就是以資本帶項目，以項目帶產品的經營模式。

　　這種“技術資金換市場”經營模式的優勢在于巨額的超募資金和MBR領域的技術優勢成為公司拓展業務的核心競爭力。作為國內MBR 市政污水處理行業的龍頭企業，碧水源的主營業務即涵蓋了MBR 污水處理項目建設、膜銷售、凈水器銷售等方面。未來，公司還將建立5-10個大型省會基地，每個基地總處理規模超過200萬噸/日，并配建膜生產線，同時進入20-30個重要地級市，實現業務全國化布局。

　　本月伊始，碧水源又有了新動作。公司擬以貨幣出資480萬元自有資金（占新公司96%的股權），與石艾帆先生設立北京碧水源固體廢物處理科技有限公司。