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　　公司11月28日發布公告，以自有資金2400萬元與山東博潤工業技術股份有限公司共同投資設立山東泉潤環保科技有限公司，經營工業及生活污泥干化處理劑銷售、污泥危險廢棄物處理，公司占比泉潤環保注冊資本80%。日前，我們調研了位于淄博的泉潤環保污泥處理項目，調研情況如下。

　　1.污泥處理前景廣闊

　　污水處理率提高引起污泥產量迅速增加：截至2013年底，全國建成污水處理廠3513座，污水處理能力約1.49億立方米/日。未來，我國城市污水處理規模還將持續擴大，污泥產量將大幅增長，預計到“十二五”末，中國城市每年污泥產生量將達到3300萬噸以上。這些數量巨大的污泥將成為急需處理的難題。目前我國污泥處理以填埋為主。污泥處理不當，會導致：地下水污染、地表水營養化、重金屬污染、惡臭、影響食物鏈等。

　　無害化處理現狀及要求：全國城鎮污水處理廠所產生的污泥無害化處臵率小于25%,其中安全處理率不足10%。2012年5月，國務院正式發布《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》，規劃提出目標：到2015年，直轄市、省會城市和計劃單列市的污泥無害化處理處臵率達到80%,其他設市城市達到70%,縣城及重點鎮達到30%。

　　此外，環保部曾預測水污染防治（“水十條”）總投資將超過2萬億元，并明確提出將污泥處理作為水污染防治重點任務之一，未來將加快推進全國污水處理廠的污泥處理設施同步建設。據環保部11月27日消息，《水污染防治行動計劃》（送審稿）和《大氣污染防治法》（修訂草案送審稿）現已報送國務院，《排污許可管理條例》（征求意見稿）也已形成，現正征求環保系統意見，土壤污染防治法等相關文件也正在加快制定中。這標志著多項污泥處理相關政策有望近期落實，政策支持力度將逐步提升。

　　2.與其他處理方式相比，污泥射流干化技術優勢明顯

　　與傳統的填埋、堆肥等方式相比，污泥射流干化技術在多方面具有優勢：

　　1）。常溫常壓下運行，安全可靠。該技術采用非蒸發工藝，干化溫度不超過60度，干化時間低于3秒，并且與蒸發工藝相比，節能40%以上。

　　2）。惡臭氣體逃逸率大幅降低。由于采用非蒸發工藝，無外加熱源，降低了惡臭氣體逃逸率，污泥含水量可從80%降到30%以下，1000kg濕污泥可脫去714kg水，減量率超過70%。

　　3）。無需添加劑，干基無增加。該技術干化過程無需添加石灰、三氯化鐵等調理劑，污泥干基不會增加，在后續焚燒過程中對鍋爐不會產生腐蝕、結垢等影響，不會降低鍋爐燃燒效率，不會對其他處臵路線造成限制性的影響。

　　4）。殺菌作用明顯，有機質損失率低，熱值基本保留。射流干化的過程伴隨著污泥破碎，使細菌壁破裂，殺菌效果顯著。有機質在污泥干化前后變化小、損失率低，不足5%,對于后處理的等離子氣化玻璃化、水泥窯協同處臵等影響較小，熱值基本保留。

　　5）。模塊化設計，占地面積小，自動化程度高。低溫射流干化工藝采用模塊化設計，處理量和處理后的含水率可根據用戶要求進行調整，干化系統模塊化設計占地面積小、結構緊湊、布局合理。采用集中控制系統，并配臵全套安全運行檢測傳感器，實時檢測系統運行狀態，并配臵可視化系統，實現系統運行的無人值守。

　　3.污泥干化后資源充分利用

　　污泥資源化綜合利用，主要可以用于等離子氣化玻璃化工藝、水泥窯協同處臵等，這可以充分利用污泥中的有用成分，實現變廢為寶，污泥最終實現無害化、資源化利用，達到“零廢物”排放。

　　等離子氣化爐工作溫度高于5500度，以確保原料完全轉化成合成氣；從爐底排出的惰性爐渣可以制成泡沫玻璃、巖棉或砂石骨料；等離子體氣化過程的效率非常高，氣化爐總的能量回收率約為80%;所產生的清潔而豐富的合成氣可用于發電，或制成其它能源產品。

　　污泥的水泥窯協同處臵，是利用水泥窯1450度以上的高溫，將污泥徹底焚燒且不產生二惡英等有害氣體，污泥熱值代替一部分燃料，焚燒產物可成為熟料的一部分，從而達到安全處臵的目的。

　　4.收益與成本

　　收入：目前污泥政府補貼各地不盡相同，青島230元/噸，濰坊180元/噸，濟南200元/噸，上海280元/噸。淄博項目，預計應該在200元/噸左右。其他城市政策已出臺的會按照政策價格，沒出臺的城市也會繼續討論。

　　成本：每噸污泥處理耗電為120度/噸，加之設備折舊、人員工資等，成本約為140-150元/噸，未來通過節能和技術改造還有下降的空間。

　　預計新建的23萬噸/年的污泥處理項目，設備投入約為2000萬元，廠房、周邊設施建設約為3000萬元左右，初期投入成本較低。

　　5.龍泉股份進入污泥處理行業的優勢

　　龍泉股份選擇進入污泥處理行業，有其自身的優勢：1）。公司依靠近年來不斷承接大型水利工程管材的供貨，積累了大量的資源和項目經驗，與客戶及項目所在地政府保持了良好的關系，具有較強的市場開拓能力。2）。污泥處理項目模式可復制，可實現異地快速建廠。3）。上市公司具備資金和融資優勢，有利于未來在與政府的BOT項目的談判中獲得更多的訂單。

　　6.盈利預測與投資建議

　　龍泉與博潤的合作，是資本、政府關系與產業技術的良好結合，加之廣闊的市場前景，我們看好龍泉股份進入污泥環保行業。我們預計公司2014-2016年EPS為0.39、0.49、0.57元，給予公司2015年30倍PE,目標價14.70元，維持“買入”評級。

　　7.風險提示

　　污泥處理政策支持力度不及預期，項目承接及競標風險。