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　　“2017年，實現主營業務收入211.92億港幣，同比增幅22%。實現歸屬母公司凈利潤37.17億港幣，同比增幅15%。”新近出爐的2017年度業績報告顯示，香港上市的北控水務集團有限公司(以下簡稱“北控水務”)業績持續向好。

　　“2008年，在引入混合所有制改革后，北控水務開啟了快速擴張時代。2018年，北控水務將通過資產管理平臺、運營管理平臺‘雙平臺’戰略向輕資產企業轉型，更好地適應PPP浪潮中快速擴張的需要。”北控水務執行董事、總裁周敏在接受《經濟參考報》記者專訪時說。

　　混改開啟大發展

　　年報顯示，2017年，北控水務實現主營業務收入211.92億港幣，同比增幅22%。實現歸屬母公司凈利潤37.17億港幣，同比增幅15%。剔除一次性損益后，經常性業務利潤增長31%。總資產1004.61億港幣，較上一年度增長約24%。全年每股基本盈利為42.42港仙，同比增長15%。

　　公告還顯示，2017年北控水務繼續推動核心主營業務與新興業務強勁發展，保持經營業績快速增長態勢。傳統水務增量方面，2017年新增水量483.85萬噸/日，由于項目到期等原因，共有61.87萬噸/日的項目退出，因此年度凈增額為421.98萬噸/日。截至2017年12月31日，北控水務總設計能力為3138.8萬噸/日。水環境治理方面，2017年北控水務共簽約11個水環境綜合治理PPP項目，共計521.58億人民幣。

　　而與之對比，2008年在香港剛剛上市不久的北控水務，水處理規模不足100萬噸/日，營業收入不足四億港幣，凈利潤不足5000萬港幣，總資產不足50億港幣，市值不足22億港幣。

　　北控水務十年來跨越式發展的關鍵是什么？在周敏看來，2008年是北控水務發展的重要分水嶺。

　　這一年，北控收購中科成環保集團(以下簡稱“中科成”)，引入混合所有制。彼時，中科成在水務市場運作經驗非常豐富，業績主要分布在中國西部，擁有很大的水務市場。北控水務則有資本運作的經驗以及廣泛的政府背景。

　　周敏坦言，中科成一開始便規劃要上市，并已經做好招股書準備上市。但當時國內A股市場的再融資能力比較差，難以滿足持續性融資需要，“北控的適時出現，帶來了國資背景和香港資本平臺等，由此開啟了北控水務的快速擴張時代。”

　　2008年到2013年間，北控水務大舉進行水務資產的規模化積累。截至2014年11月，北控水務處理規模累計已經超過2000萬噸，利潤超過20億港幣。

　　在混合所有制改革上，北控水務的優勢還突出表現在決策機制上，“雖然是國有企業，但我們卻完全是市場化運作。這種既是國有大股東，又授權給管理層全權管理公司在國內還是少有的。而在員工待遇上，北控水務有更豐富更激勵性的措施，吸引了更多優秀人才留下來。”

　　“目前，我們擁有近800座水廠，但是即便是現在，追求規模化背后的邏輯也依然存在。北控水務按噸位算項目的市場占有率是7%，未來，我希望能達到20%，甚至更多。”周敏告訴記者。

　　此前在3月31日，北控水務與秦皇島市正式簽署秦皇島市污水污泥處理PPP項目合同，項目投資總額為36.80億元，是目前國內存量排水設施資產PPP投資額最大的項目。

　　“事實上，在融資方式上，北控水務在業內也開辟了不少先河。比如，發行綠色公司債、綠色永續債、永續中票、綠色熊貓債、綠色資產支持票據，實現資產證券化等等。”周敏說。

　　加速轉型輕資產

　　借助“雙平臺”戰略加速向輕資產企業轉型，成為2018年北控水務改革的重要目標。

　　北控水務執行總裁李力此前在媒體見面會上表示， 2017年北控水務保持經營業績快速增長態勢，而且利潤增加幅度大于收入增加幅度，收入結構發生變化，北控水務逐步向輕資產模式轉型。

　　“輕資產化模式在帶來非投資性收入占比增長的同時，將減輕投資對資金的需求，進一步保證每股收益持續穩定增長。”周敏說。

　　將原有業務拆為兩個獨立平臺獨立運作，是北控水務脫“重”就“輕”的方式。早在1月31日，北控水務在2018年度工作會議上，就正式推出資產管理平臺、運營管理平臺“雙平臺”戰略。

　　在周敏看來，當前，整個環保產業政策、金融、市場環境都發生了巨大變化。一方面企業自身快速擴張和資源有限之間的矛盾爆發出了新的籌集資金的需求；另一方面，從重資產到輕資產過渡階段對“資管”和“運管”專業化分工也提出了專業化管理的要求。

　　所謂資產管理平臺，即通過對水務環境資產的基金持股和資本運作獲得受益，通過資本杠桿和資產組合靈活調整實現價值增長；運營管理平臺即通過直接提供水務環保行業的綜合服務實現利潤，通過市場拓展、技術運營提升、業務協同實現價值增長。

　　據悉，資產管理平臺的依托主體是北控水務下屬的合資公司北控金服公司。“通過成立資管平臺，運用新的增長模式，北控水務能突破重資產增長的瓶頸，促進集團規模的高速擴張、資產的超常規增長以及盈利水平的大幅提高。通過基金、資產證券化等手段，不僅能為現階段的北控水務解決高速發展帶來的融資壓力，在遠期還能建立多產業投資能力和獨立運作能力，為符合既定條件的項目，甚至是對手主導的項目提供資金支持。”周敏說。

　　“金融業務將被打包放進資產管理平臺，該平臺追求低風險與收益率；公司主體則輕量化為專注水務資產運營的運營管理平臺，投資僅以戰略性投資為主。”周敏補充說，一分為二后，“雙平臺”均實現了輕量化運作，能夠更好地適應PPP浪潮中快速擴張的需要。

　　據介紹，北控水務此前走的也是重資產模式。通過發股票獲得資本金后再舉債，然后去投資環保類項目，由此形成了上千億資產。但這種方式的一個很大的弊端就是，解決不了大的資金需求。“PPP項目是上萬億級的，公司很難再通過發股票的方式來滿足上萬億的投資需求。”周敏說。

　　在周敏看來，北控水務建立資管平臺，主要是為了吸引諸如社保基金之類需要長期穩定的、風險可控的資金。而北控水務則集中精力于管好資產、做好運營，“如此，既支持了PPP的發展，也解決了社會資金投向問題和北控水務發展所需要的資金問題。”

　　據介紹，未來，投資管理平臺和運營管理平臺有著各自的商業模式，能夠獨立運轉，但與此同時，兩者也存在‘共生’關系，資產管理平臺為運營平臺提供資源保障，而運營平臺中的優質資產可以通過金融手段實現輕資產化，從而使資產平臺規模化。循環回來，有了足夠的資金規模，從重資產向輕資產轉變的能力也會更強。

　　周敏還向記者透露，為實現向輕資產方向轉型，北控水務還致力于推動智慧水務，今年擬將成立數字化研究院，“未來關于雙平臺建設領域中的運營平臺建設也將依托于此。通過新的手段，我們也希望在與老牌水務公司競爭中，實現彎道超車。”

　　三線控制防風險

　　企業迅速擴張與風險防控歷來是一對矛盾體。曾有業內人士質疑，北控水務雖然業績亮眼，但是資金負債率較高，這種激進擴張有不少隱患。

　　而年報顯示，北控水務近年來資產負債率始終居于高位。2017年資產負債率為67.11%。

　　“隨著公司規模越來越大，不可避免會有大企業病。能否在高效運作的基礎上很好地進行風險防控，確實是一大挑戰。”周敏告訴記者，就杠桿率而言，北控水務經過測算，70%左右的杠桿率是合理的負債率水平。

　　周敏分析稱，從國家宏觀角度上看，杠桿率本身是風險控制的一個指標，從某種意義上講，杠桿高了風險大，杠桿低了風險小，“但是杠桿低了，賺錢肯定少，在經營過程中應講究平衡。”

　　那么如何控制風險？在周敏看來，負債率是一個方面，但不能忽視其他更重要的指標。風險控制分為三線控制環節。在一線控制環節，要關注投資項目本身好不好，交易結構怎么設計，如何去完成項目投標，內控體系是否完善，技術問題怎么解決。在二線控制環節，要有系統性的服務，在關鍵性的流程、程序上控制到位，提高效率。三線控制環節則是審計和監察。對公司來講，最核心的是一線控制環節。

　　周敏以PPP項目舉例說，北控水務在項目挑選上會有嚴格的標準，未進入PPP項目庫的肯定不投，入了庫的也要嚴格審查，“PPP目前雖然在清庫，但在某種意義上說，國家仍然全力在推。北控水務也正在適應這種變化，讓PPP項目投資更加謹慎穩健，以抵御減少項目風險。把資產管理平臺做大規模固然重要，但資產管理的有效性更加重要。”